人民币对美元汇率创新高：中国货币升值迎来历史性突破

人民币对美元汇率创新高:中国货币升值迎来历史性突破。历史上主要的发展中国家均以人民币对美元汇率创新高而吸引了中美货币贬值。今年上半年中国经济形势一直较为低迷,最新公布的二季度GDP增长率为3.2%,较去年四季度下降0.2%,不及市场预期。人民币对美元汇率下行,主要是由于中美经济运行态势背离导致的。

中美货币政策周期错位,中美政策周期错位。中美货币政策周期错位导致中国货币政策高度一致,中美货币政策周期错位是中美货币政策周期错位带来的重要特征,中美政策周期错位将导致中美货币政策分化,货币政策周期错位也将导致中美货币政策分化。

中国政策节奏错位。中国政策周期错位在中美货币政策差异的过程中作用不同,在美联储加息、中国稳增长政策加速推进以及全球经济增长放缓等阶段,中美政策周期错位更加明显。中国政策的转弯将进一步推动中美政策周期错位,中国政策周期错位则影响中美货币政策的差异,两者的错位有利于降低中美货币政策的分化程度。

同时,中美货币政策周期错位的驱动力更为密切。中国政策周期错位从中长期维度来说,主导人民币汇率的因素主要有两个。一是当前经济增长面临着三重压力,特别是房地产市场的影响。疫情冲击下,包括居家办公、限行限购、消费者服务、企业中长期贷款和消费贷款等多个高频指标都出现疲软,虽然政策周期错位的影响尚未完全结束,但短期因素会强化人民币汇率的双向波动。二是通胀下行压力下,美国货币政策从2018年以来转向边际收紧,美联储加息路径持续偏谨慎,从美联储加息带动中美货币政策分化导致中美利差趋紧,同时叠加中美货币政策错位,人民币汇率将受到更大的影响。

[国内货币政策放松预期强烈]

从国内货币政策的放松导向来看,2015年、2016年的两次“窗口指导”中,认为国内货币政策边际转松的可能性较高,但同时美联储启动加息后,2017年以来的两次“窗口指导”中,“窗口指导”相对稳健,经济基本面支撑仍然强劲,中美利差仍有继续收窄空间。从政策调整的节奏来看,2017年中美利差收窄的最主要原因是国内经济面临的三重压力。2018年下半年以来的两次“窗口指导”中,2016年“窗口指导”对经济的制约尤为显著,经济下行压力加剧,不过在2018年,“窗口指导”加强后,经济基本面压力仍然较大。

从通胀来看,2015年中美利差收窄,2018年上半年CPI回升,但二者利差明显收窄,2018年6月以来的回升周期中,利差已经转负。